智飛生物：業(yè)績實現(xiàn)高增長 看好2018年4價HPV疫苗銷售

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      事件：
      2018年3月19日，公司公布2017年年報及2018年一季報預(yù)告。2017年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入13.42億元，同比增長201.06%；歸母凈利潤4.32億元，同比增長1,229.25%；扣非歸母凈利潤4.33億元，同比增長1,500.82%。2017年利潤分配預(yù)案為以1,600,000,000為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.30元(含稅)。同時公告2018年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2018年一季度凈利潤為2.3-2.7億元，比上年同期上升281.32%-347.63%。
      AC-Hib三聯(lián)苗驅(qū)動公司業(yè)績保持高速增長。2017年公司新增代理4價HPV疫苗銷售時間較短，業(yè)績貢獻主要是以AC-Hib三聯(lián)苗為代表的自主二類苗。自主二類苗產(chǎn)品貢獻收入比重超過70%、毛利比重超過85%，我們預(yù)計AC-Hib三聯(lián)苗順利實現(xiàn)銷售400萬支。2017年公司銷售費用率下降至23.41%左右，管理費用率下降至13.95%，大幅下降的原因是2016年營業(yè)收入較低導(dǎo)致期間費用率數(shù)據(jù)失真，且2017年AC-Hib三聯(lián)苗驅(qū)動營業(yè)收入實現(xiàn)較大增長。
      核心品種批簽發(fā)順利，預(yù)計后續(xù)繼續(xù)保持快速增長。(1)AC-Hib三聯(lián)苗：2017年智飛生物AC-Hib三聯(lián)苗批簽發(fā)470.40萬瓶，2018年截至3月19日已批簽發(fā)約89.50萬瓶。我們預(yù)計三聯(lián)苗2018繼續(xù)放量，有望銷售600萬支。(2)4價宮頸癌疫苗：智飛生物代理的默沙東4價HPV疫苗佳達修2017年5月獲批上市，2017年11月首次獲得批簽發(fā)，2個月4價苗批簽發(fā)34.80萬支。2018年批簽發(fā)快速上量，截至3月19日已批簽發(fā)100.69萬支。目前已累計批簽發(fā)約135.49萬支。HPV疫苗市場空間大，1%滲透率即有300萬人份。我們中性預(yù)計HPV疫苗市場空間可達336億，看好2018年HPV疫苗放量。
      關(guān)注后續(xù)將上市的五價輪狀病毒疫苗和預(yù)防性微卡。(1)輪狀病毒疫苗：國內(nèi)蘭州所單價輪狀病毒疫苗銷售已達10億，默沙東五價有望在2018年上半年獲批、峰值銷售有望達到25億。全球輪狀病毒疫苗2017年銷售達到13.61億美元；國內(nèi)僅蘭州所單價在售，滲透率約13%、年銷售額達到12億。我們認為國內(nèi)五價輪狀病毒疫苗峰值銷售可達25億。進口默沙東五價已在申請上市銷售階段，目前審評狀態(tài)顯示在國家食品藥品監(jiān)督管理總局進行審批，我們預(yù)計有望在2018年上半年獲批上市。(2)預(yù)防性微卡：臨床Ⅲ期、全球領(lǐng)先，存量市場空間百億以上。結(jié)核病是全世界最主要的致命傳染病之一，2014年中國發(fā)病數(shù)約為93萬人(世界第三)。中國結(jié)核病呈現(xiàn)感染率高(44.5%)、帶菌陽性率高(20%以上)，但目前的診斷手段(TST和IGRA)復(fù)雜、沒有有效的高危感染人群預(yù)防性疫苗。智飛生物的注射用母牛分枝桿菌(預(yù)防)目前處于臨床Ⅲ期后期，進度全球領(lǐng)先。按照中國帶菌高危人群占比20%、10%的滲透率計算，我們預(yù)計存量市場可達百億以上。
      盈利預(yù)測：
      暫不考慮預(yù)防性微卡和五價輪狀病毒疫苗，我們預(yù)計2018-2020年公司營業(yè)收入為66.64、83.36、111.16億元，同比增長396.33%、25.10%、33.35%，歸屬母公司凈利潤為11.90、17.68、23.53億元，同比增長175.21%、48.63%、33.08%，對應(yīng)EPS為0.74、1.11、1.47元。
      風(fēng)險提示：AC-Hib疫苗等核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險，新產(chǎn)品4價HPV疫苗銷售不及預(yù)期的風(fēng)險，在研產(chǎn)品獲批不及預(yù)期的風(fēng)險，同業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險。

      作者：江琦
      來源：中泰證券
      編輯：東方財富網(wǎng)