智飛生物：業(yè)績(jī)持續(xù)加速 長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期

7月2日，智飛生物（300122）發(fā)布2018 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：公司實(shí)現(xiàn)盈利66998.14-71292.89萬，同比增長(zhǎng)290%-315%，符合我們此前點(diǎn)評(píng)報(bào)告的預(yù)期。
一、兩大品種驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
公司上半年業(yè)績(jī)受益四價(jià)HPV疫苗的加速放量，保持高速增長(zhǎng)。2018年初至今，其已合計(jì)獲批簽發(fā)262.5萬支，在29個(gè)省市中標(biāo)，處于快速上量階段，預(yù)計(jì)全年銷量超過450萬支，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5.4億以上;19年銷量有望達(dá)600萬支。傳統(tǒng)支柱產(chǎn)品AC-Hib三聯(lián)苗銷售繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，年初迄今獲批簽發(fā)279.6萬瓶，預(yù)計(jì)18、19年分別實(shí)現(xiàn)銷售600萬、800萬瓶，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)6億、8億元。
二、九價(jià)HPV 疫苗加速獲批
受益國(guó)家政策支持，九價(jià)HPV疫苗自4月20日遞交進(jìn)口注冊(cè)申請(qǐng)后僅1月有余便完成了獲批、批簽發(fā)等流程。公司于5月1日與默沙東簽署協(xié)議，獲得九價(jià)HPV 疫苗代理權(quán)，推動(dòng)在各省的招標(biāo)工作，目前首批批簽發(fā)6022支并已在海南接種首針。九價(jià)和四價(jià)疫苗合力覆蓋16-45 歲女性，形成年齡梯隊(duì)互補(bǔ)，鞏固公司在國(guó)內(nèi)宮頸癌預(yù)防市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，并為公司業(yè)績(jī)帶來巨大彈性。
三、研發(fā)管線漸入收獲期
公司在結(jié)核預(yù)防和檢測(cè)領(lǐng)域布局豐富。母牛分枝桿菌疫苗(結(jié)合感染人群用)上市申請(qǐng)6月5日納入優(yōu)先審評(píng)名單，成為公司在結(jié)核領(lǐng)域的一大里程碑;預(yù)計(jì)本品有望于今年下半年獲批，假設(shè)用于合計(jì)4000 萬人的入學(xué)體檢人群和部分自主體檢人群，強(qiáng)陽性感染率20%，則對(duì)應(yīng)4800 萬劑空間;此外，配套使用的診斷試劑EC 已完成臨床，凍干重組結(jié)核疫苗進(jìn)入1期臨床，BCG-PPD 則處于臨床受理階段。結(jié)核以外，五價(jià)輪狀疫苗已正式獲批，預(yù)計(jì)年底上市銷售，未來空間近20億;15價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價(jià)結(jié)合疫苗、凍干狂犬疫苗(MRC-5 細(xì)胞)等均取得臨床批件;吸附無細(xì)胞百白破(組份)聯(lián)合疫苗臨床申請(qǐng)獲受理;公司研發(fā)管線漸入收獲期，未來空間廣闊。
四、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司三聯(lián)苗、四價(jià)HPV疫苗持續(xù)放量，九價(jià)HPV 疫苗進(jìn)展迅速，業(yè)績(jī)彈性可觀，以母牛分枝桿菌疫苗、五價(jià)輪狀疫苗、結(jié)核診斷試劑EC為首的研發(fā)管線進(jìn)入收獲期。預(yù)計(jì)18-20年EPS0.94、1.44、1.65元，對(duì)應(yīng)PE為50X、33X 和29X;公司為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，后續(xù)品種布局形成梯隊(duì)，可有效支撐其估值，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

來源： 投資快報(bào)