智飛生物（300122）事件點評——大幅上調HPV疫苗基礎采購額，業(yè)績迎來爆發(fā)式增長

      公司與默沙東簽署補充協(xié)議，大幅上調HPV疫苗基礎采購額。2018.11.05，公司公告與默沙東簽署HPV疫苗相關協(xié)議，進一步調整和確定了公司所代理的四價及九價HPV疫苗綜合基礎采購額——2019-2021H1采購額分別為55/83/42億元。原4價HPV疫苗基礎采購額2019-2021H1分別為17.8/22.3億/6.2億，合計約46.3億元，此次四價及九價HPV疫苗采購金額合計180億，是原有采購額的3.9倍。此次協(xié)議進一步確保了HPV疫苗的基礎供應，此外，協(xié)議約定的疫苗采購額可由雙方在特定情況下通過友好協(xié)商進一步調整。
      HPV疫苗需求旺盛，基礎采購額的簽署確保產能供應。公司代理默沙東HPV疫苗，存量空間巨大，需求旺盛，且公司代理業(yè)務具有較好的盈利能力，2018H1公司代理業(yè)務毛利率達45%,我們預計此次HPV疫苗基礎采購額將為公司2019-2021H1年分別貢獻20/30/15億元業(yè)績增量。此外公司代理默沙東五價輪狀病毒疫苗于2018.09正式獲生物制品批簽發(fā)證明，目前已獲批簽發(fā)8.4萬支，目前五價輪狀病毒已在四川、陜西等省中標，中標價280元/支，我們預計五價輪狀病毒銷售峰值有望達25億元，為公司代理的又一重磅品種。公司與默沙東合作緊密，現(xiàn)有政策下，雙方合作是共贏的不二選擇。
      微卡（預防）適應癥上市在即，彰顯公司自主研發(fā)實力。公司自主研發(fā)的微卡預防適應癥已獲藥監(jiān)局生產注冊受理，且納入優(yōu)先審評，有望于2019年初上市銷售。目前，我國約有 5.5 億人感染結核菌，按照10%的滲透率測算則對應5500萬人口，按照單價400元（預計值），每人需打6針測算，預防微卡對應市場空間將達720億元，空間巨大。
      公司業(yè)績迎來爆發(fā)式增長，上調盈利預測，維持買入評級。公司代理默沙東HPV疫苗，存量空間巨大，自主研發(fā)AC-Hib疫苗步入放量期，為公司貢獻較大業(yè)績彈性。公司在研項目儲備豐富，重磅品種微卡（預防）、EC診斷試劑有望于2019年獲批上市，為公司長期盈利能力提供保證?？紤]公司大幅上調HPV疫苗基礎采購額，我們上調公司2018-2020年EPS預測至0.94/1.73/2.31元（原盈利預測0.82/1.44/1.93元），對應凈利潤分別為15/28/37億元，同比增長252%/85%/33%，對應PE為41/22/17倍，公司業(yè)績迎來爆發(fā)式增長，維持買入評級。
      風險提示：疫苗推廣不達預期；與默沙東代理合作風險；在研品種進展低于預期，批簽發(fā)不確定性風險 

      來源：新浪財經(jīng)-自媒體綜合